pg电子模拟器东吴证券-固收点评：金铜转债铜加工行业龙头企业-230728

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　　金铜转债（113068.SH）于2023年7月28日开始网上申购：总发行规模为14.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产4万吨新能源汽车用电磁扁线万吨小直径薄壁高效散热铜管项目、年产7万吨精密铜合金棒材项目。

　　金铜转债存续期为6年,上海新世纪资信评估投资服务有限公司资信评级为AA+/AA+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的108.00%（含最后一期利息），以6年AA+中债企业债到期收益率3.50%（2023-07-27）计算,纯债价值为91.78元，纯债对应的YTM为2.01%，债底保护较好。当前转换平价为100.3元，平价溢价率为-0.30%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年02月03日至2029年07月27日。初始转股价6.75元/股，正股金田股份7月27日的收盘价为6.77元，对应的转换平价为100.30元，平价溢价率为-0.30%。

　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.68%。下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价6.75元计算，转债发行14.50亿元对总股本稀释率为12.68%，对流通盘的稀释率为12.78%，对股本有一定的摊薄压力。

　　我们预计金铜转债上市首日价格在118.69~132.23元之间，我们预计中签率为0.0050%。综合可比标的以及实证结果，考虑到金铜转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在118.69~132.23元之间。我们预计网上中签率为0.0050%，建议积极申购。

　　金田铜业公司专注于铜加工行业，是国内集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工于一体的产业链最完整的企业之一。公司铜加工产品品种丰富，是国内少数几家能够满足客户对棒、管、板带和线材等多个类别的铜加工产品一站式采购需求的企业之一。

　　2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为25.61%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2022年复合增速为25.61%。2022年，公司实现主营业务收入922.68亿元，同比增加24.68%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2018-2022年复合增速为-0.10%。2022年实现归母净利润4.2亿元，同比减少43.30%。

　　公司的主要营收构成变动较大，公司核心业务为铜加工产品，其他主营业务包括铜管-铜及铜合金管件、永磁材料、稀土永磁。公司主营业务收入为铜产品和烧结钕铁硼永磁材料的销售收入。

　　公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率维稳，管理费用率下降。2018-2022年pg电子模拟器平台，公司销售净利率分别为1.03%、1.21%、1.07%、0.91%和0.42%，销售毛利率分别为3.56%、4.12%pg电子模拟器平台、4.08%、3.20%和1.96%。

　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

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